虽然连续亏钱，但江淮汽车却被认为“越来越好了”。

近日，江淮汽车发布前三季度业绩预增公告，今年1-9月，扣非后的净利润亏损超7亿，与去年同期亏损9亿多相比，今年前三季度少亏了2亿多。

对于已经连续4年扣非净利润巨亏的江淮汽车，不少投资者对前三季度业绩预增公告，持乐观态度。有投资者甚至表示，“年底能不能换蔚来就看你了”。

如果不出意外，江淮汽车今年扣非净利润或将持续亏损，这样连续多年不挣钱的车企，为何大家还一致看好?

越亏越少

“投资江淮还是比较放心，A股造假的太多，德国人敢投资，等于先把了一道关。”一位投资者道出了看好江淮汽车的原因，此外他强调“毕竟江淮汽车也是主做新能源的”。

去年5月底，大众集团增资10亿欧获得江淮汽车母公司安徽江淮汽车集团50%股份，大众成为江淮汽车股东。并且，大众汽车集团在合资企业所占股比上升为75%，合资企业名称由“江淮大众”更名为“大众汽车(安徽)有限公司”。

作为大众集团持股50%的江淮汽车，这一年半的改变非常明显。

江淮汽车2017-2019年分别销售汽车51.09万、46.24万、42.12万辆，呈逐年下滑态势。根据产销公告显示，江淮汽车今年1至9月累计销量为39.65万辆，同比增长19.22%。去年12月，江淮汽车发布公告，表示2021年度产销计划为产销各类整车及底盘约50万辆。今年前三季度，江淮汽车年度销量目标完成率为79%。按照目前的进度，江淮汽车完成今年销量目标的难度并不太大。

此外，本次业绩预增公告中，江淮汽车表示，今年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润约为1.95亿元，与上年同期相比将增加约1.53亿元，同比增长约360%。其中，预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7亿元左右。

非经常性损益即为政府补助，据江淮汽车公告显示，报告期内影响损益的政府补助约6.35 亿元，较上年同期减少约2.07亿元。

政府补贴同比减少、销量和利润纷纷上涨，江淮汽车的经营业绩确实明显好转。

谁改变了江淮汽车?

不得不说，大众集团入股一年半，江淮汽车确实一改颓势，一切向好。但大众集团真的能让江淮汽车脱胎换骨?

根据江淮汽车官网显示，目前江淮汽车旗下乘用车主要有思皓、瑞风和江淮iEV系列。其中，思皓原为大众集团和江淮汽车合资公司品牌，在大众集团增资入股后，思皓成为江淮汽车旗下品牌。

虽然思皓易主江淮汽车，但严格意义上来讲，大众集团也是江淮汽车的股东，并且两者的捆绑在大众集团增资后更深入。2017年底，江淮汽车与大众集团成立合资公司后不久，江淮乘用车即引入大众汽车VDA质量管理体系。此外，江淮汽车还花2亿重金改造升级整车生产线。

随着资本层面的进一步合作，江淮汽车在品牌上也与大众进一步捆绑。去年年中，江淮汽车在成都车展上正式引入思皓品牌。在车展上，江淮X8正式换标思皓。自此，江淮汽车开始全面换标思皓。

作为换标思皓的首款车型，思皓X8去年9月上市，到年底就批售了17396辆，月均销量超4000辆以上，一改江淮汽车的销量颓势。并且，换标后的思皓品牌，相比江淮汽车单车售价略有提升。

对此，江淮内部人士表示“价格略有提升，一是考虑生产质量方面的投入，二是智能化配置率更高，三是终端渠道服务上的提升等因素。”

从销量数据和终端市场价格来看，深度捆绑大众集团，换标思皓确实在一定程度上改变了江淮乘用车的销量下滑趋势。

值得一提的是，本次业绩预增公告中，江淮汽车表示业绩增加，主要是因报告期内公司主动调整产品结构，优化资源配置，严格加强成本费用管控，从而提升产品盈利能力，主营业务毛利增加约 1.53 亿元，其他业务毛利增加约1.90 亿元。

显然，主营业务毛利增加额度低于其他业务毛利。众所周知，江淮汽车作为蔚来汽车的代工方，目前蔚来汽车销量逐月攀升，今年9月销量破万。作为代工方的江淮汽车，显然也赚了不少代工费。

因此，江淮汽车经营业绩的改变，不仅有换标思皓的功劳，更有代工蔚来的外快。

捆绑大众能走多久?

上文提到，目前江淮汽车官网上，乘用车仅思皓、瑞风和江淮iEV系列。目前，江淮乘用车主要销量来源于思皓，但思皓的光环能笼罩江淮汽车多久?

据产销快报显示，江淮汽车9月共销售41885辆新车，包含18554辆商用车，乘用车销量为23331辆。其中，蔚来9月销量为10628辆，因此除去蔚来的销量，江淮乘用车9月销量应为12703辆。

目前，虽然未公布具体车型销量数据，但公开数据显示，思皓8月份销量为10846辆。因此可推测，江淮乘用车的销量主要来自思皓品牌。

数据显示，今年前9月，除2月份外，思皓品牌单月销量基本在8千到1万辆左右，单月销量比较平稳，并未呈现逐渐上升之势。

此外，今年8月29日，思皓曜正式上市。这是思皓品牌在上海车展上，发布高智能、高性能、高柔性的“MIS皓学智能汽车模块化架构”后的首款重要产品。并且，该车是江淮汽车联合科大讯飞、华为、博世等，深度开发应用全面智能科技的新车型。

然而，据江淮汽车9月产销公告显示，9月江淮乘用车轿车产量为2694辆，销量为1745辆，显然产量远高于销量。目前，江淮汽车旗下在售的轿车有思皓曜、思皓A5和思皓E50A三款。在思皓曜上市前，今年8月江淮汽车的轿车产销数据分别为1013辆和1234辆。从数据可以看出，思皓曜的上市只让江淮汽车的轿车销量增长了511辆。

显然，作为江淮汽车新模块化架构下的首款产品，思皓曜上市首月表现一般。其次，作为新款燃油汽车，思皓曜也再次证明江淮汽车在燃油车领域的竞争能力仍不足。

尽管江淮汽车今年前三季度的业绩和销量好转，但江淮汽车自身业务仍以商用车为主，乘用车也主要依赖新能源汽车。随着新能补贴的退坡，思皓品牌市场表现并未有新的增长趋势，如果没有蔚来的代工业务，江淮汽车的业绩是否能转好将是未知。